circle 第四季度业绩大幅跃升，主因 usdc 流通量达 753 亿美元、cctp 跨链交易暴增 3.7 倍、高运营杠杆放大利润弹性、b 端生态拓展及 circle gateway 降本增效。
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USDC 流通量达 753 亿美元，同比激增 72%，直接推动 Circle 第四季度营收与利润大幅跃升。储备金收入、跨链交易增长及运营杠杆效应共同构成业绩超预期主因。
一、USDC 流通规模扩张带动储备金收入上升
USDC 每单位流通均产生利息收入，流通量增长直接提升 Circle 持有的现金等价物所产生的收益。753 亿美元的流通体量使储备金总收入升至 7.33 亿美元，成为营收主力。
1、USDC 发行后存于受监管金融机构的现金及短期美国国债组合中，形成稳定生息资产池。
2、流通量每增加 10 亿美元，年化利息收入约增加 300 万至 500 万美元，按当前利率环境测算贡献显著。
3、2025 年 Q4 USDC 铸造量达 824 亿美元，赎回量为 809 亿美元，净增量支撑流通盘持续扩大。
二、CCTP 跨链协议交易量暴增 3.7 倍
CCTP 作为 USDC 原生跨链基础设施，其使用深度与频率直接影响 Circle 的协议服务收入及生态控制力。交易量跃升强化了 USDC 在多链场景中的结算主导地位。
1、CCTP 在 2025 年 Q4 处理跨链 USDC 交易超 410 亿美元，占全链跨链资产桥接总量超 50%，一月峰值达 62%。
2、每次通过 CCTP 完成的跨链转移，Circle 收取微量协议费并积累链上行为数据，增强风控与合规响应能力。
3、CCTP 已接入 Ethereum、Base、Polygon、Solana 等主流链，生态兼容性提升进一步吸引机构集成。
三、高运营杠杆放大利润弹性
Circle 核心业务具备典型固定成本结构特征，收入增长可快速转化为净利润提升，尤其在低基数背景下呈现非线性放大效应。
1、2024 年 Q4 存在 6000 万美元一次性分销付款，压低了上年同期调整后 EBITDA，形成较低比较基准。
2、2025 年 Q4 调整后 EBITDA 达 1.67 亿美元，同比飙升 412%，EBITDA 利润率高达 54%。
3、技术平台与合规体系已规模化部署，新增 USDC 流通几乎不带来对应边际成本增长。
四、B 端生态拓展贡献“其他收入”加速增长
除利息收入外，Circle 正通过 API 接入、支付网关及合规基础设施向企业客户收费，构建第二收入来源，缓解利率下行压力。
1、与德意志交易所、Visa、Polymarket 等达成合作，提供 USDC 结算、法币出入金通道及合规 KYC 服务。
2、Arc 链公测吸引超 100 家传统金融机构参与，测试场景涵盖跨境支付、薪资发放及证券结算。
3、CPN 区域网络新增亚洲、中东本币 - 稳定币直通系统，相关接入服务按调用量或订阅模式计费。
五、Circle Gateway 测试网启用降低交易摩擦成本
新推出的 Circle Gateway 支持 AI 代理以程序化方式执行跨链 USDC 操作，单笔成本压降至 0.00001 美元 ，大幅提升高频、微额交易场景渗透率。
1、Gateway 运行于测试网阶段，已支持智能合约自动调用 USDC 铸造、转账及销毁全流程。
2、面向 DeFi 协议、链上游戏及自动化做市商开放，降低其稳定币流动性管理门槛。
3、该能力将逐步迁移至主网，未来可能按调用次数或交易额收取基础服务费。
